新華網(wǎng)北京4月28日電（邐琛）近日，四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“藥易購”）（300937.SZ）披露2025年第一季度報告。財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.38億元，同比下降8.06%；歸母凈利潤為418.37萬元，同比下降54.65%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為356.4萬元，同比下滑41.49%。

　　公司每股收益為0.0437元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.49%，同比下降0.58個百分點，投入資本回報率為0.46%，同樣出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，藥易購在2025年開局階段整體盈利能力明顯下行。

　　現(xiàn)金流回正背后：周轉(zhuǎn)提效+籌資收緊

　　盡管主營業(yè)務(wù)疲軟，藥易購2025年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，為3061.96萬元，較去年同期增長超過1億元。這一轉(zhuǎn)變主要得益于公司通過提高運(yùn)營資本管理效率所取得的階段性成果，包括優(yōu)化應(yīng)收賬款周期、壓縮庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)，以及費(fèi)用管控收緊。

　　在投資活動方面，公司新增對偉哥（海南）健康產(chǎn)業(yè)有限公司的投資，體現(xiàn)出其在健康賽道的長期戰(zhàn)略布局，但短期內(nèi)使得投資現(xiàn)金流仍為負(fù)值。與此同時，公司在籌資活動上則集中償還流動資金貸款，導(dǎo)致籌資現(xiàn)金流凈額為負(fù)。

　　盡管經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，整體現(xiàn)金結(jié)構(gòu)仍面臨壓力。貨幣資金較年初下降9.24%，應(yīng)收款項融資同比減少26.09%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力和資金回收效率仍需持續(xù)跟進(jìn)。

　　主營業(yè)務(wù)承壓，轉(zhuǎn)型路徑仍在探索中

　　作為一家長期聚焦于院外醫(yī)藥流通的企業(yè)，藥易購近年來持續(xù)推動“B轉(zhuǎn)C”戰(zhàn)略，但從財務(wù)表現(xiàn)看，轉(zhuǎn)型成效仍未能有效對沖主營業(yè)務(wù)下滑帶來的壓力。

　　2024年，公司醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)營收為14.41億元，同比下滑15.6%。平臺月活用戶下降3%，客單價下降18.2%，流量轉(zhuǎn)化能力下降。盡管線上B2C業(yè)務(wù)同比增長225.87%，實現(xiàn)收入5696.94萬元，但在全年營收中的占比仍不足1.3%，對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)十分有限。

　　此外，公司2024年醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)收入為6842萬元，占全年營業(yè)收入的1.56%。零售端雖保持增長，但整體規(guī)模偏小，尚不足以支撐公司的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)型。當(dāng)前醫(yī)藥零售渠道仍面臨較大的競爭壓力，加之消費(fèi)者習(xí)慣變化及線下流量獲取成本上升，藥易購在該領(lǐng)域的擴(kuò)展效果仍不明顯。

　　在線下業(yè)務(wù)方面，公司控股連鎖藥店達(dá)1508家，但2024年門店凈減少161家，顯示其在“萬店內(nèi)卷”市場環(huán)境中的擴(kuò)張空間受限。與此同時，公司在民族藥、中成藥、特醫(yī)特膳、醫(yī)療設(shè)備、合成生物等領(lǐng)域有所布局，但相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于投入期，尚未形成收入規(guī)模。

　　研發(fā)端同樣面臨壓力。2024年公司研發(fā)投入同比下降19.94%，30歲以下研發(fā)人員數(shù)量減少超過50%，反映出公司在技術(shù)團(tuán)隊儲備方面亦出現(xiàn)緊縮，可能對未來創(chuàng)新能力造成影響。

　　外部環(huán)境重壓，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路徑仍不明朗

　　藥易購面臨的困局，與行業(yè)環(huán)境變化密切相關(guān)。近年來，醫(yī)藥流通行業(yè)集中度依然較低，區(qū)域性價格戰(zhàn)激烈；醫(yī)藥電商領(lǐng)域競爭白熱化，頭部平臺擠壓市場空間；院外藥品零售終端市場規(guī)模持續(xù)收縮，需求由終端向上游傳導(dǎo)至批發(fā)環(huán)節(jié)，直接影響藥易購主業(yè)表現(xiàn)。同時，國家在藥品價格控制和流通環(huán)節(jié)持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管，對傳統(tǒng)模式和盈利模型構(gòu)成額外挑戰(zhàn)。

　　在此背景下，藥易購自2021年起啟動第二增長曲線，嘗試從“藥品流通商”轉(zhuǎn)型為全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺，公司一方面加速上游資源整合，試圖掌握更多獨家品種及定價權(quán)；另一方面向下游延伸，布局線上電商、B2C零售、智慧藥房、中醫(yī)藥新零售及慢病管理等領(lǐng)域，構(gòu)建“平臺+生態(tài)”的發(fā)展模式。

　　然而，從實際表現(xiàn)來看，公司轉(zhuǎn)型效果并未達(dá)到預(yù)期。新業(yè)務(wù)占比低、盈利能力弱的問題較為突出，線上線下渠道聯(lián)動不足，產(chǎn)品與服務(wù)體系尚未打通；同時，內(nèi)部研發(fā)、數(shù)字化投入縮水，導(dǎo)致公司在數(shù)智化轉(zhuǎn)型競爭中逐漸失去先發(fā)優(yōu)勢。疊加宏觀環(huán)境變化與市場競爭加劇，藥易購的第二增長曲線目前更多停留在概念階段，尚未成為業(yè)績增長的實質(zhì)性驅(qū)動。

　　資本布局、業(yè)務(wù)協(xié)同效果有待驗證

　　2024年11月，藥易購以1500萬元收購重慶鑫斛藥房5%股權(quán)，后者以“出廠價+1%-14%”的低價策略在行業(yè)內(nèi)引發(fā)關(guān)注。盡管此舉有望增強(qiáng)藥易購在C端價格帶的控制力，但目前仍未對公司營收和利潤形成實質(zhì)性拉動，業(yè)務(wù)協(xié)同路徑尚不明晰。

　　藥易購2025年一季度財報延續(xù)了此前業(yè)績下行趨勢。在多變的醫(yī)藥政策、激烈的市場競爭與業(yè)務(wù)模式重構(gòu)的壓力下，藥易購仍面臨利潤模型缺乏支撐、戰(zhàn)略落地節(jié)奏緩慢等一系列現(xiàn)實挑戰(zhàn)。
 

    編輯：郭成